存储价格继续暴涨。近期，NAND闪存的价格上涨引起了广泛关注。金士顿的数据中心SSD业务经理Cameron Crandall透露，2025年第一季度到现在的NAND Flash价格已经暴涨了246%，其中70%的涨幅发生在最近60天内。存储控制器厂商慧荣科技的总经理苟嘉章表示，整个存储市场（包括HDD、NAND和DRAM）的供需缺口达到了200%，预计2026年将持续缺货。
尽管价格上涨明显，但主要厂商如三星、美光、SK海力士和铠侠都在减产，而HDD厂商西部数据和希捷也未见扩产迹象。这背后有其经济逻辑和技术逻辑支撑。
AI数据中心的兴起打破了传统存储架构。AI工作负载对存储性能要求极高，尤其是数据预处理环节，导致对高性能NAND的需求激增。然而，这些需求集中在最新制程节点生产的高性能NAND上，而这类产能只占总产能的30%到35%左右，从而导致价格飞涨。
NAND厂商不扩产的原因在于高资本开支和不确定性。建一条新的NAND产线需要数十亿美元，并且从决策到投产大约需要15个月。此外，NAND行业在过去几年经历了长期亏损，厂商对大规模扩产持谨慎态度。金士顿的Cameron Crandall指出，AI热潮存在变数，一旦需求转向，庞大的产能可能成为负担。因此，厂商更倾向于通过“节点迁移”来优化现有产能，而不是大举扩产。
HDD市场的双寡头格局也影响了扩产决策。西部数据和希捷是当前市场上主要的竞争者，他们深知扩产会导致价格崩塌。HDD技术正在从传统磁记录向HAMR技术迭代，这涉及复杂的工程问题，进一步增加了扩产的技术摩擦成本。Robert Soderbery认为，在没有达到目标利润率之前，寡头垄断企业不会轻易扩产。
关于NAND是否会替代HDD的问题，Soderbery认为短期内难以实现。NAND的成本下降曲线趋缓，而HDD的HAMR技术正在加速成本下降。NAND要对HDD形成实质性替代，每GB价差需从目前的20到25倍收窄到2到3倍以内，这需要约1500亿美元的累计投入。
存储行业的长期采购协议也在发生变化。新型长期协议开始引入双向约束，提高了厂商的投资信心。SanDisk已签署多份此类新协议，涉及约420亿美元采购义务，其中110亿美元为财务担保。这种合同结构有助于提升供给可预期性。
另外，高带宽闪存（HBF）作为一种前沿技术，值得关注。HBF借鉴HBM的堆叠封装技术，用NAND Flash来做高带宽存储，与GPU协同部署。尽管目前还处于早期阶段，但HBF在某些AI推理场景中具有潜力。
这轮存储行业的强势格局不是简单的周期性现象。AI数据中心带来的持续需求、供给端的主动克制以及长期协议结构的改善，使得价格大幅回调的可能性有限。投资者应将存储厂商视为在结构性供需错配中占据有利位置的优质资产。
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